中国银河：给予益生股份买入评级

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中国银河证券股份有限公司谢芝优近期对益生股份进行研究并发布了研究报告《公司鸡类产品量价齐升，Q2收入&业绩持续高增》，本报告对益生股份给出买入评级，当前股价为12.24元。

益生股份(002458)
核心观点：
事件：公司发布2023年半年度报告：公司营收18.53亿元，同比+116.73%；归母净利润5.65亿元，同比+252.56%；扣非后归母净利润为5.62亿元，同比+251.20%。
受益于白羽鸡行业景气度提升，Q2收入&业绩持续高增。2023H1公司业绩高增的主要原因是上半年我国父母代和商品代鸡苗供给偏紧，价格同比大幅上涨，同时公司鸡苗产量保持增长。H1公司综合毛利率42.66%，同比+67.27pct；期间费用率为9.83%，同比-8.40pct。单季度来看，Q2公司营收9.40亿元，同比+75.70%；归母净利润2.51亿元，同比+405.19%；扣非后归母净利润为2.50亿元，同比+400.49%；公司综合毛利率39.22%，同比+39.75pct；期间费用率为10.31%，同比-4.15pct。
H1公司鸡类产品量价齐升，盈利能力提升显著。23H1公司鸡类收入17.62亿元，同比+131.63%，占总收入的比重为95.06%，较去年同期增加6.12pct；毛利率为43.99%，同比+71.52pct。分产品来看，根据公司月报数据，23H1公司父母代、商品代鸡苗销量合计3.28亿羽，同比+11.45%；实现收入15.79亿元，同比+151.17%；估算单价约为4.82元/羽，同比+125.36%。23H1公司自主研发的“益生909”小型白羽肉鸡销量为4218.59万羽，同比+41.27%；实现收入7103.97万元，同比+58.33%；估算单价约为1.68元/羽，同比+12%。随着公司肉鸡产能的逐步释放，公司预计23年全年公司商品代鸡苗销量可达6亿羽，十四五末期达到7亿羽；23年全年益生909产量预计可达8000万羽，十四五末期产能达到3亿羽。受美国航班通航和禽流感等因素影响，22年我国祖代肉种鸡引种量为96.3万套，同比-24.5%，23年海外引种困难仍然存在。根据协会数据，23年8月13日祖代种鸡总存栏量约172.40万套，其中在产113.38万套，已出现拐点；后备59.02万套，年度均值处于19年以来的低位。我们认为随着上游供给收缩的逐步传导，父母代鸡苗价格具备较坚挺的支撑；随着产业链的进一步传导，商品代鸡苗、毛鸡价格将进一步受益。
H1公司猪类业务向好，打造新增长点。23H1公司猪类收入0.22亿元，同比+68.44%；毛利率为9.85%，同比+152.64%，改善显著。根据公司月报数据，23H1公司种猪销量为1155头，同比-8.84%；实现收入444.75万元，同比+2.73%；估算单价约为3850.65元/头，同比+12.69%。公司位于黑龙江的祖代场及位于山西和山东威海的原种猪场建设进展顺利，预计23年年底建成。随着募投项目的投产，预计24年公司种猪产量会大幅增长。全部种猪场投产后，公司原种猪存栏将达1.2万头，祖代猪存栏将达1.5万头。未来公司有望通过种鸡、种猪双轮驱动，进一步提高盈利能力。
投资建议：公司为国内白羽鸡行业龙头企业，以高代次畜禽种源供应为核心竞争力，在巩固完善肉鸡产业种源体系的基础上，大力发展种猪产业。受益于白羽鸡行业产能收缩带来的价格提升，公司业绩增长可期。我们预计2023-24年EPS分别为1.21元、1.85元，对应PE为10倍、7倍，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格变动的风险；产品价格波动的风险；依赖国外供应商及其育种技术的风险；生产安全的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券孟鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.27%，其预测2023年度归属净利润为盈利11.16亿，根据现价换算的预测PE为11.11。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级5家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为18.1。